中国创业板大幕将启，相关各方拭目以待！
中国创业板能否走出主板市场的早期阴影？能否成为继纳斯达克之后的又一潜力企业的成长摇篮？中国创业板的长期良性发展，市场各方应该如何面对？对此，我们邀请了两位专家，一起把脉即将诞生的中国创业板。
2009年3月31日，中国证监会发布的《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》（以下简称“管理暂行办法”自2009年5月1日起实施，这意味着筹备十余年之久的创业板正式开启。
5月8日，深圳证券交易所发布《深圳证券交易所创业板股票上市规则(征求意见稿)》（以下简称“意见稿”），“意见稿”就创业板上市的基本原则、主要内容、退市机制、信息披露等重要事项制定了较详细的规则。“意见稿”征询截至日期为2009年5月22日前，这也意味着创业板开启入渗透最后倒计时。
陈俊岭 《中国金融家》杂志记者
尹中立 中国社科院金融研究所金融市场研究室副主任
左小蕾 中国银河证券首席经济学家
：目前，对于创业板的未来存在一些质疑，比如有人认为主板都搞不好，怎么可能搞好创业板，并拿中国足球作比喻：“中甲都搞不好，怎么可能搞好中超，只是多了一个赌场而已！”请问创业板如何避免早期主板市场的教训，如何避免暴涨暴跌的行情？
实际上，创业板的难度并不一定比主板的难度大，简单地拿甲A和中超来比喻并不恰当。国内创业板是在主板市场之后出现的，因此具有后发优势。十多年来，我们在制度建设、香港市场经验方面也积累了许多有益的探索，为创业板的成功推出奠定了有利的基础，从某种意义上说，现在比2001年时推出的时机要好很多。
创业板要改变“逢新必涨”的观念，如果坚持价值投资的理念，定价过程设计合理，新股价格上市第一天，大幅上涨是没有理由的。虽然纳斯达克也出现过离谱的新股上市价格，但是完全是创业板上市公司商业模式特殊的概念炒作的结果。事实上，只要出现IPO价格大幅背离价值上涨的时候，就是新的危机逼近的时候。
：相比主板市场，创业板有哪些制度上的创新？
创业板与主板市场最大的区别在于，创业板上的上市公司都没有充分的市场足够长的盈利纪录，即在考察一班人在这个领域中赚钱的本事，如果你在过去的几年里没有赚钱的记录，说明这个团队在这个领域中，专业知识和管理能力，能否实现所描绘的目标是一个问号。所以，创业板一定包含着高风险的特征，而这些在以前的主板市场并不存在。
从暂行办法的内容可以看出，监管层针对创业板市场的特点，在制度上的设计已经作了周密的安排，如发行人应该满足严格的财务指标要求：连续三年的经营记录，最近两年净利润合计不少于1000万，收入增长不低于30%等。应该说，这样的标准在全球创业板市场是少见的，反映了监管层“稳步推进”和“保护投资者”的良苦用心。
在美国纳斯达克之后，德国、香港等地也相继开启创业板。相比纳斯达克等创业板市场，我们的创业板规则是否过于谨慎？在准入门槛与鼓励创新之间，能否找到一个很好的平衡？
我国与其他国家规则是有区别的，比如我国创业板延续了主板市场的谨慎原则，盈利记录和盈利规模都有一定的要求。当然也存在一些争议，比如有人认为这违背了创业板创办的初衷，他们认为之所以成立创业板，就是要把门槛放得足够低，好让一切有创意的思想和火花，都能变成让社会共享的财富，并可以激发民间投资的热情。
尽管这种说法有一定的道理，但我觉得我国创业板的规则是符合国情的。如果放得很低的话，在一个商业诚信相对缺乏的国家，并不利于市场的长期健康发展。因此刚开始的时候门槛设置得高一些，是符合中国国情的。
创业板还要警惕过度“概念包装”，这是全球创业板致命的硬伤。目前，除纳斯达克以外，几乎所有靠制造“概念”的创业板市场都退出了历史舞台，即便纳斯达克本身，也经历了综合指数从5000点的巅峰下跌至千点的谷底的惨淡历程。
中国创业板一定要走出概念创造的“陷阱”，靠真实财富创造的优质公司，以全新的、不同于五花八门的创业板概念的市场亮相。避免虚拟化市场的概念成分对金融市场和整体经济的伤害，将是中国创业板成功的一个重要保证。
在不久前出台的《管理办法》中，第一次增加了“退市”的相关条款。这是否意味着创业板的风险会大大降低？
增加“退市”的相关条款是一种进步，但关键是如何落实。创业板风险很大，如果退市制度不能严格执行，将重犯主板市场的错误。主板市场之所以会吸引投资者炒作绩差股，正是因为退市制度的不完善，导致风险溢价过低。因此，我建议创业板的严格退市制度可先在主板市场实施,然后再向创业板平稳过渡。
退市制度的建立，对于完善上市公司的监管体系，结束上市公司“只生不死”的历史，应该是一个重大的进步。但这并不意味着创业板就没有风险，对创业板要进行严格的监管，因为创业板上市的中小企业虽然成长很快，但是也有一定的风险，只有进行严格监管才能对上市公司形成约束，保护投资者。
创业板的长期良性发展，需要监管部门、上市公司、投资人等相关各方做好哪些准备？
我觉得任何资本市场的成长都有自己的规律，不可能一下子长大。所以，不论是主板市场还是创业板市场，成长的历程都是不以人的意志为转移的。在任何市场中，投机的色彩都是无法回避的，这都需要靠市场来甄别。比如在2001年，深圳在紧锣密鼓推出创业板的时候，一下子出现了上千家以上创业板为主要目的所谓的科技型企业，但当宣布暂时创业板不开了，这上千家企业立即就消失了，变成了几百家。可见，当时大多数人设立企业的动机就是投机的。
在主板市场早期，投资人为高股值、高定价付出了惨痛的代价，这也是成长的过程中所必须付出的代价。现在观来，80%的投资人都是赔钱的，在一个市场中，如果大多数人赔钱，这实际上也不是一个健康的市场。投资人只有在赔了很多钱之后，才能变得成熟。即使经历了2008年那么惨痛的教训，但现在观来，这种急功近利的投机氛围依然很浓。市场就是这样，注定要经历大浪淘沙和上下折腾，才能逐渐让越来越多的人进入一个相对成熟的状态。
创业板的个人投资者需要有风险承受能力，机构投资者也需要高度的行为自律。为保护投资者利益，也为创业板的稳健成长，需要大力度规范可能的过度炒作和投机行为。如果严格退市制度和投资者的强制性的风险管理制度，不必对投资者资格采取限制性措施。
对于含苞待放的创业板，我个人认为不要受之前的主板市场的影响，要考虑到长远发展和投资人回报，要用市场的手段来解决市场的问题，让创业板资本市场还原市场的本来面目。
酝酿十年之久的创业板大幕开启，恰在国内A股市场IPO冻结数月和国内“扩内需、保增长”的环境下推出，自是备受各路投资人关注。创业板会不会成为某些人圈钱的新平台？会不会重蹈德国、香港等国家或地区创业板失败的覆辙……创业板的前景如何，毫无争议地成为当前投资界热议的焦点。
对此，我们不妨以局外人的眼光，来体察各利益群体在此轮期待中的心态。
在对创业板推出近乎“疯狂”般的期待背后，有将创业板视作“价值投资平台”的投资者和受困于资金瓶颈苦撑多年的执著创业者，亦有“以炒作概念为手段”、“以骗取风险投资为跳板”、“以最终上市为目的”的追风投机者，而其背后是更急于寻求资金退出的部分风险投资者。
对于前者正常合理的投资与融资要求，创业板本意即为中小企业发展提供融资平台，并让投资人共享公司成长的分成，这也正是国家适时创业板推出的初衷。而对于后者，其急功近利的浮躁心态，则会给创业板市场带来暴涨暴跌的行情，这也给监管部门提出了更严峻的考验。
事实上，创业板的长期良性发展，离不开与之相关的监管者、上市公司和投资者三方。对于嗷嗷待哺中的创业板，三方都需要学会平和的心态，而不是急功近利的浮躁心态，还原创业板的本意，而非公司或个人的圈钱平台。
首先，监管者不要急于求成，要从一而终地坚持严格的审查制度，这是创业板未来能否走好的关键所在。事实上，德国、香港等地创业板失败教训，原因就在于无原则性地大幅降低准渗透标准，不设盈利要求，导致大量缺乏实质性业务的纯概念炒作股上市。
对于上市公司而言，上市并不是做企业的唯一目的，上市后如果不能继续提高自身的核心竞争力，则可能最终失去投资者的信心，面临退市的危险。
而作为创业板的投资者，也应该抱一颗平常心，摒除追求短期超常收益的想法，建立做好长期价值投资的准备，反之浮躁的投资心理，也不利于为上市公司营造良好的融资环境。
